DIA A DIA

Estrangeiro eleva apostas em dólar alto e pressiona cotação
13/11/2008 - Fabrício Vieira - Folha de S.Paulo

As movimentações dos investidores estrangeiros têm sido um entrave para a recuperação do mercado brasileiro, tanto no câmbio quanto na Bolsa de Valores. Elas explicam em grande parte a resistência do dólar em descer abaixo de R$ 2,10 apesar das ações do Banco Central. No ano, o dólar já subiu 28,9% diante do real.

No câmbio, as apostas dos estrangeiros na alta do dólar feitas no mercado futuro dispararam nos últimos dias. Isso é medido pelas chamadas ¨posições compradas¨ em dólar, que atingiram inéditos US$ 12,73 bilhões anteontem. No fim de setembro, eram metade disso.

Quanto mais elevadas as posições compradas, mais fortes são as apostas dos investidores na alta da moeda americana.


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Nos momentos em que as apostas são de depreciação do dólar, os contratos de câmbio montados no mercado futuro assumem uma posição ¨vendida¨. E era isso o que se verificava até o fim de agosto. Em julho, quando o dólar desceu abaixo de R$ 1,56, as posições líquidas dos estrangeiros estavam ¨vendidas¨ em US$ 7,6 bilhões no pregão da BM&F.

Com a piora da crise internacional e o aumento da instabilidade no mercado financeiro global a partir de setembro, a posição dos estrangeiros se alterou rápida e intensamente.

Se o dólar se depreciasse de forma abrupta neste momento, traria prejuízos aos estrangeiros, que estão pesadamente ¨comprados¨. O que ocorreu com empresas como Aracruz e Sadia foi exatamente o inverso: estavam ¨vendidas¨ (ou seja, apostavam que o dólar se manteria baixo), e a moeda americana subiu rapidamente.

¨Os investidores não ficariam comprados dessa forma se considerassem que o dólar fosse se depreciar¨, afirma João Medeiros, diretor da corretora de câmbio Pionner. ¨De sua parte, o BC vem agindo corretamente, atuando sem queimar as reservas. Mas, em um cenário como o atual, o mercado é soberano, e o máximo que o BC consegue é evitar que o real se deprecie ainda mais.¨

O BC já usou mais de US$ 40 bilhões em suas intervenções no câmbio. Das reservas internacionais do país, hoje em cerca de US$ 200 bilhões, foram consumidos apenas pouco mais de US$ 5 bilhões. O resto é de venda de linhas de crédito destinadas à exportação e leilões de ¨swap¨ (que seguem a variação da moeda).

Se as ¨posições compradas¨ dos estrangeiros significassem apenas uma demanda por dólares, o BC poderia, em tese, ofertar US$ 12 bilhões e zerar essas posições, anulando seu efeito.

Mas esses contratos não significam que os investidores querem dinheiro vivo. Essas operações podem ser montadas apenas para esperar que o mercado supere seu pior momento ou para lucrar com a continuidade de alta do dólar. Nessa segunda hipótese, os investidores vão pressionar para que o dólar não se deprecie.

Todavia, apesar de seu impacto relevante, as apostas dos estrangeiros no mercado futuro não são a única razão para o dólar estar tão apreciado. A saída de recursos do país também tem crescido consideravelmente. Em outubro, o fluxo foi negativo em US$ 4,639 bilhões, pior resultado desde 1999.

Na Bovespa, os estrangeiros têm abandonado o pregão desde junho. No ano, quase R$ 23,5 bilhões deixaram a Bolsa.

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